据深交所官网显示，创业板上市委将于11月25日审议美新科技股份有限公司（下称：美新科技）首发事项，中金公司为其保荐机构。本次发行上市，美新科技拟募资9.58亿元，主要用于美新科技新型环保塑木型材产业化项目（一期）、研发中心建设项目、营销网络建设项目以及补充流动资金。

　　美新科技主要从事塑木复合材料及其制品的研发、生产和销售，核心产品为户外地板、墙板、组合地板等新型环保塑木型材，应用于家庭院落阳台、公用建筑设施、园林景观建设等户外环境。

　　透过冰山上的现象及行为，寻找冰山下的秘密，华声财报带您了解美新科技鲜为人知的隐情……

　　据招股书，新兴亚洲持有美新科技48.01%的股份，是公司控股股东，林东融、林东亮、林东琦三兄弟通过新兴亚洲等方式控制美新科技，为公司实际控制人，三兄弟分工各不同：林东琦负责塑料贸易，林东亮负责塑料初级加工，林东融负责塑料深度改性应用业务(即塑木复合型材业务)。需要注意的是，三人均为中国香港籍且拥有美国永久居留权。一般来说，对于实控人非中国国籍（港澳台参照执行），如果控股方架构复杂、需要本着简洁清晰的原则设置持股架构，但美新科技控股股东新兴亚洲是香港注册企业，并在境外设置多层架构，宝衡集团持有新兴亚洲100%股份，三兄弟通过持股主体间接持有宝衡集团100%股权。

　　2019年2月起，新兴亚洲每月向美新科技进行拆借，用于新兴亚洲日常开支和股东借款，累计金额876万港元，直至2020年12月底才全部还清，该资金拆借行为不符合《贷款通则》有关规定。

　　此外，报告期内，实控人曾长期占用公司资金。时间需要追溯到2018年之前，美新科技当时主要是通过三兄弟控制的企业ERL公司向欧洲客户进行销售，但客户向ERL付款后，三兄弟并未及时回款给美新科技，而是将资金挪用于其它，多年累积下来总金额达7802.84万元，直至2020 年12月31日才将这一历史“窟窿”堵上。大股东占用巨额资金，不仅说明美新科技的内控严重缺失，而且未来也可能成为压垮企业现金流的隐患，者需要予以警惕。

　　令人称奇的是，美新科技还出现过巨额资金一日拆借的情形。2019年7月，美新科技向惠州市国瑞通达贸易有限公司、惠州惠湖英辉贸易有限公司、惠州市澳湾霞飞贸易有限公司合计拆入1.15亿元用于偿还银行货款，日利率更是高达0.16%。

　　事实上，美新科技多年来一直处于产品竞争力不足、经营收入无法覆盖常规费用支出的状态，累计亏损1.4亿元，直到2018年起才实现盈利，报告期内盈利中有一大部分都是用于偿还外债。

　　财务内控规范与否，是监管层尤为审慎的关注点，在过去多起对拟IPO企业进行“现场督查”发现的问题和诸多企业上市折戟的“前车之鉴”中，财务内控的不规范占比颇重。

　　报告期内，美新科技曾因多次违反《海关法》受到行政处罚，处罚事由主要为聚乙烯商品申报编号与实际不符、原产地与实际不符。（见下图）

　　据了解，在美新科技进口的聚乙烯货品中出现杂色、形状不一的混合颗粒，经海关相关部门认定属于塑料中的废碎料、下脚料，与公司申报的商品编号不符。美新科技对此解释公司塑木再生塑料以进口的HDPE再生塑料和混合再生塑料为主，因为配方调整、进口塑料再生颗粒的规格、参数发生变化，报关人员对于规格对应的编码理解不到位导致申报编码与实际不符。

　　业内人士向《华声财报》研究员表示，美新科技相关解释或隐瞒原料来源真相，因为木塑复合材料本来就是一种以废料为主要原料的产品，其中包括锯末、木屑、竹屑、果壳、秸秆等，然后再与PE、PVC、PP或PS热塑性塑料挤压成型，该产品源于上世纪80年代的美国，最初作为改性塑料应用，由于拥有塑料和天然植物纤维双重优势，不但防水、防潮，防霉变、防虫蚁，更是具有超长寿命，零甲醛，无污染，无毒害，可循环回收再利用，因而受到欧美发达国家欢迎。

　　该人士还透露美新科技放着国内大量再生塑料不用，从国外进口的秘密：原来全是成本作怪，HDPE再生料又称高密度聚乙烯再生料，一般指发达国家将大量废塑料出口到越南等东盟十国，然后通过简单的清洗、去水、除杂、除色、热塑加工等工艺加工成再生塑胶粒并进口到国内。HDPE本质上就是一种经过初步处理和破碎的“塑料洋垃圾”，只不过东盟国家简单加工后的塑胶粒原料可以出具F-E产地证，享受免去6.5%的正常塑胶粒关税政策，只需缴纳17%增值税，还可以抵扣回来，贸易商会要求东盟国家加工商把包装弄整洁点，胆子大一点的直接在东盟“洗白”，或是“配合”货主将品类包装成新料规避海关检查，海关发现可疑之处就会进行成分检测，以辨别进口价格或者是辨别是否为再生料。美新科技的5次行政处罚，可能是贸易商未处理好原料导致。

　　我国曾出台环保再生料的回收与利用政策，鼓励企业利用国内环保企业HDPE，美新科技为降低成本疑冒风险进口洋垃圾，那么被处罚也算不得冤枉。在中国市场，企业受到行政处罚，按法规就已经是重大处罚的事实了，况且是两年内同一问题受5次行政处罚，此等行为属于屡教不改，对国家法规和环保政策如此漠视，其恶劣态度足以抵得上一次重大违法违规。但根据目前的创业板制度，只要中介机构认为问题不大，并且相关政府部门给予出具“无重大违法违规证明”，基本就能“大事化小”。回顾IPO以往，已经出现监管机构质疑或推翻保荐机构的判断，这一次美新科技能否闯关成功，大家可以拭目以待。

　　据招股书，美新科技满足并选择《深交所创业板上市规则》第二十二条的“（一）最近两年净利润均为正，且累计净利润不低于人民币5000 万元”作为上市标准。

　　2019年度、2020年度、2021年度及2022年1-3月（下称：报告期），公司营收分别为3.50亿元、4.97亿元、6.95亿元及1.93亿元；净利润分别为0.21亿元、0.65亿元、0.93亿元及0.19亿元；经营活动产生的现金流净额（企业因经营主营业务从外界获得和流出的现金差）分别为-0.84亿元、-1.16亿元、-2.14亿元及-0.37亿元。美新科技净利润一直处于增长，但现金流长期为负，说明公司大部分销售均不是现金销售，疑似存在大量赊销，与此对应的是，2019年末-2021年末，美新科技应收账款账面价值分别为0.43 亿元、0.86亿元、1.34亿元，几乎是逐年翻倍增长，应收账款增幅远超营业收入增幅，据此也可以判断公司基本是通过赊销来做大收入的，即公司收入的增长是依靠赊销来形成的，甚至有利用应收账款来虚增收入的嫌疑。结合美新科技以往长期亏损的经营史，不排除公司为保证IPO成功对财务数据进行“PS”。

　　此外，美新科技以外销为主，报告期内的境外销售收入占比分别为96.72%、96.17%、95.55%及95.58%，境外销售区域以欧美市场为主，其中美国市场收入占主营业务收入比例分别为28.86%、32.98%、29.86%及30.63%。

　　目前，地缘政治问题已对美新科技营收产生较大影响，美国颁布的第二批2000亿美元加征关税清单中，美新科技出口的塑木型材产品就被加征10%关税，2019年被提升到25%。若海外客户因加征关税的原因降低公司产品的采购价格，将会使得公司产品的毛利率继续下降。

　　同时，美新科技大规模外销还面临海运运费费成本上升风险，中国出口集装箱运价综合指数从2020年897.53点上升至2022年3274.90点，若未来海运价格保持上升或处于高位，将对经营业绩进一步产生不利影响。

　　另外需要注意的是，美新科技主要结算货币为美元。报告期内因为利率波动较大产生的汇兑损失分别为-294.15万元、1320.33万元、177.10万元和55.4万元，占各期利润总额的比例分别为-12.37%、17.05%、1.64%和2.57%，未来若美国大选带来进一步的内部撕裂以及经济复苏期望再次调低，美元或形成单边快速贬值趋势，美新科技将面临更大的汇兑损失风险，并对经营收入产生重大影响。

　　据招股书，报告期内，美新科技产能利用率一直没有达到满负荷状态，分别仅为61.18%、80.15%、86.27%及78.66%，然而，本次IPO的募集资金超过一半用于新型环保塑木型材产业化项目，如何消化多余产能对美新科技来说或将是重大挑战。

　　美新科技对产能不足解释称，公司2018年末库存商品金额较大，2019年为防止存货积压对产量进行下调，以及对机器设备进行技术改造，导致当期部分产线年因为订单量不及预期进行短暂停产；2022年1-3 月受春节假期影响，开工率相对较低。但是，反观近几年的全球市场却是生机勃勃，2020年全球木塑市场规模约为59亿美元，预计2021-2027年全球木塑复合材料将以CAGR11.4%的增速上升至2027年市场规模约为125亿美元，美国是木塑材料最重要的市场，规模从2012年的12亿美元上升至2020年的25亿美元。（如下图）

　　业内人士向《华声财报》研究员表示：木塑复合材料在我国起步较晚，发展却很迅猛：2008年，国内中型以上木塑生产线条，木塑材料年总产量达15万吨，超过木塑强国日本位居全球第二；2016年取代美国成为全球第一大木塑复合材料生产和出口国；2019年，木塑复合材料产量超过300万吨；2020年，木塑复合材料产量超过350万吨（全球500万吨），该产业成为我国制造业中少数几个可以与发达国家平等交流的行业。

　　目前，国内塑木生产企业约650家，呈现数量多、规模小、分散不集中特点，市场淘汰率较高，一些弱势企业不断退出市场，组建大型产业集团赢取产业竞争优势成为行业内不可阻挡的趋势。以美新科技2019年和2020年的产量分别为4.32万吨和5.12万吨来计算，公司年产量仅占全国1.4%及1.5%，市场话语权不高。而且与同行业可比公司相比，公司整体营收规模也相对较小。（如下图）

　　同时，国内塑木生产企业普遍存在以下问题：“三低两高”包括一次成品合格率低（

　　15%），物料损耗高（>

　　8%）。中低端技术及产品占主导地位，技术整合度不够高；塑木主要原料（回收塑料和植物纤维）标准化工作没有引起足够重视，原料质量及其适用性过度依赖企业自身经验与教训积累，成为行业生产成本和产品质量“黑洞”；未建立强制性的塑木产品认证标准与制度，仅有推荐性标准，且与消费市场、政府招投标制度衔接不紧；产品性能低，应用领域开拓不足，对创新和知识产权重视不够，产业基础研究薄弱，高附加值产品少；低端同质化产品竞争激烈，持续价格战。

　　对于以上不良现象，美新科技术均不同程度存在，甚至被曝出多次因为质量问题被海外客户退货。深交所曾让美新科技说明“公司核心技术的来源及取得过程、应用于主要产品情况、与专利技术对应情况”，然而美新科技展示的四项核心技术中，有三项“未申请技术专利。“

　　综合上述，美新科技存在诸多IPO红线问题，本次IPO更多体现出公司需要利用募集资金解决危机而非“锦上添花”，公司持续盈利能力不容乐观。

　　以上数据来自公开资料，具有一定的时效性，文章仅代表作者个人观点，仅供参考，不作建议！IM电竞 IM电竞appIM电竞 IM电竞appIM电竞 IM电竞appIM电竞 IM电竞平台IM电竞 IM电竞平台