IM电竞 IM电竞appIM电竞 IM电竞app2022年，“拥抱变化、寻求机遇”成为贯穿中国私募股权投资市场的主旋律。在第16届中国投资年会·年度峰会的“中国高端制造穿越周期的锚点在哪里？”圆桌对话中，厦门深高投刘骜先生认为当前已从模式创业转向智力创业，企业上市并非终点，而是新起点，建议企业完善技术规划路径及长期发展规划，稳抓行业机遇。

　　问：过去深圳高新投投过福建德尔科技、路维光电、英诺激光等企业，基本属于高端装备制造和新材料领域。想请教一下深高新投如何发力这两个领域？

　　刘骜：首先介绍一下深圳高新投。深高新投于1994年成立，有深厚的企业融资担保业务积淀，基于进一步扶持众多中小企业客户发展的需要，深高新投随后在投资业务板块发力。您提到的路维光电是我们服务多年的客户，2004年便与深高新投有资金合作，2016年深高新投投资入股了路维光电。说到德尔科技，公司技术积累已久， 2018年中美贸易争端爆发后，半导体、面板等“卡脖子”行业得到发展契机，我们通过全产业链的研究，发现德尔科技在电子特气方面有独到之处，能解决半导体生产环节的核心问题，因此对其进行投资。可以说，我们的投资发力点在于对行业全产业链的研究和把握，从而进一步选择细分赛道和企业。

　　问：您提到的“卡脖子”这种现象，其实各级政府都在提倡投资机构“投早、投小、投科技”，以解决“卡脖子”的问题。想请教一下您，深圳高新投未来会投哪些方向？

　　刘骜：深高新投作为国企，承载着扶持当地企业健康发展的社会责任，公司从1994年成立至今，一直大力支持深圳中小企业的发展，特别是高新技术和高端制造企业，一直是我们重点服务和培育的对象。近些年来，基于各地不同的产业特色，深高新投也已经将眼光投向全国，像在长三角区域，半导产业链比较健全，因此深高新投也在杭州、上海、南京、苏州等地设立了分部，拓展相关业务。同时，深高新投设立了实力强大的博士后创新实践基地，对行业的研究和把握比较透彻，可以说目前的深圳高新投已经是一家综合性的投资机构，除了自己的直投，还结合各地优势设立了多只基金。未来，深高新投将继续聚焦高技术及高端制造领域，例如新能源、半导体、智能制造、新材料、人工智能等。像互联网、大消费等重模式创新的赛道，深高新投涉及不多。

　　问：深圳高新投没有投互联网和消费赛道，请您分享一下最开始的战略确定的原因是什么？

　　刘骜：首先，深高新投团队本身比较擅长对高新技术和智能制造领域进行优质项目的挖掘与识别，深高新投20多年来，一直聚焦在自己擅长的这个领域。其次，互联网和消费赛道更偏重于模式的创新，对市场调研消费心理预判等领域，并不是我们熟悉的赛道。实体制造领域可能不会像原来的互联网及消费类企业，估值增长非常迅速，但一定是经济社会稳健发展的压舱石，作为国企，我们也要承担起推动国家科技创新的使命。

　　刘骜：看锂电行业前段、中段、后段的设备，前段与后段的生产设备100%可以实现国产化，中段有部分设备还没有实现国产替代。生产锂电池的湿法隔膜、干法隔膜等材料的设备有些还是依赖进口，但是电池厂的设备基本上可以实现国产化。再说说汽车赛道，像“蔚小理”、比亚迪等新势力在新能源行业做得还是不错的，很多国产汽车的配置和性能都要优于传统的国外车企。

　　刘骜：硬科技发展周期很难预测，每个细分领域有其自身的发展契机。2018年以前，大家不是很关注半导体行业，当时芯片进口很正常。但2018年以后国际形势发生变化，芯片设计公司从几百家，现在到几万家，各种各样的芯片都出来了。作为一个科技企业，首要目的是生存下来，研发具有广阔应用前景和高利润支撑的技术和产品，而不是盲目追随热点现象，避免后面产能过剩，硬科技企业要把握好发展的周期，对未来的技术迭代进行提前的预判，根据科技的发展计划自己的研发。

　　刘骜：主要的变化就是由原来的应用型研发向创新性的转变，原来很多我们关注的企业是把国外的先进技术学习一下，应用到相应的场景，现在很多研发企业做了自己的创新，实现了比国外更好的功能，更广阔的应用场景。

　　刘骜：目前来看，中国芯片制造环节中最难突破的是晶圆厂。中国有很多芯片设计公司，但晶圆厂、晶圆厂中的核心设备、原材料还是在被国外垄断，而且需要大量的资金和技术。设计公司、封测厂这些我们已经实现了一定程度的突破，希望我国未来的半导体产业链布局更趋完善，每一个环节都能跑出来具备核心竞争力的企业。

　　问：其实每个环节都可以做国产替代，即使能否取代头部龙头外部企业是未知数，企业也要先去做吗？

　　刘骜：这是一个探索的过程。比如大家天天在说的光刻机，低纳米制程的晶圆生产，目前我国确实还没有掌握达到世界领先，但发展是需要有一个过程的，美国的光刻机技术，从上世纪60年代便开始研发迭代到现在，台积电也经过了长期的发展过程和技术的迭代，我国受到各种因素的影响，起步相对较晚。很多技术上的突破并不是依靠大量的资金和人员投入，反而需要不停的试错，不停的经验积累，需要大量的时间来验证产品性能。比如很多新材料的企业，并不是说拥有多少多少博士，多少多少研发资金就能解决问题的，而是需要不停的实验，不停的改良配方，小试的时候验证合理性，中试的时候调整配方，量产的时候保证良率，这是需要一个时间的积累过程的。

　　问：您如何看待芯片和新能源等硬科技赛道投资火热的现象，这是一种泡沫化的状态吗？

　　刘骜：我觉得泡沫肯定有，但科技发展往往也要通过这些泡沫去催生，才能在泡沫产生的过程中，或者说激烈的竞争中诞生好的企业。企业竞争非常激烈，要降低成本、投入研发做创新、不断试错，方能推动一个行业的发展。美国的互联网泡沫，破裂了以后，一批知名企业大浪淘沙了，但同时也造就了谷歌、亚马逊、微软等一批新的企业，而且实力也比原来的企业强大。

　　问：在理性看待泡沫的过程中，您观察到前沿技术的科技项目存在哪些问题，比如过度同质化？

　　刘骜：同质化是个问题，什么行业热就要命的上产能，最后肯定会带来过度竞争，但也会成长出来龙头企业，但作为投资人，我们每次最纠结的是技术路线，特别是在两种技术路线并存，各有优劣势的情况下，如何选择非常困难，比如磷酸铁锂电池在刀片电池之前，大多数机构都在投资三元电池企业，因为磷酸铁锂能量密度不够大，满足不了长里程的要求，但刀片电池出来之后，它的能量密度达到相应要求且价格便宜，特别是储能行业的发展，现在大家开始转投磷酸铁锂电池。特斯拉也开始使用磷酸铁锂的电池。但未来三元电池和磷酸铁锂电池还是以并存的形式出现，但谁的量大这个很难说。总的来说，投资人最纠结的是大赛道技术路线的选择，这个判断非常难。抓住核心的赛道和正确的技术路线，是非常关键的。

　　刘骜：是这个意思，投资是投资未来，而非投资现在。如果一级市场看净利润进行投资，企业上市后还是同样的净利润水平，那么这个企业不值得投资。在企业上市之前，我买单的估值可能是十倍、十五倍的PE，但企业上市后没有进一步成熟的增长逻辑，投资回报很可能不达预期。

　　另外，原来企业上市更多是一、二级市场的套利过程。现在，上市是一个企业发展壮大的必经阶段。企业在布局新的行业，同样我们也在找它新的发展方向。在2018年之前，很多传统企业去做跨行业并购，因为每个行业竞争到一定阶段以后，利润率会逐渐下降，甚至可能不赚钱，这样的情况下企业肯定要拓展新的主业。

　　问：当下国际环境和国内环境发生很大变化，再加上布局新的产业，这些产业的投融资和过去做的传统产业有没有一些逻辑上的创新或改良？

　　刘骜：每个行业给出来的估值其实都不一样，半导体的估值与传统行业的估值肯定不是同一套估值体系。企业估值可以借鉴二级市场的估值水平，二级市场短期可能会受市场情绪等因素的影响而产生波动，但大部分的企业会最终趋近于一个合理的估值。行业竞争最终会催生出龙头企业，竞争力不足的小企业会被淘汰掉。新的科技企业抓住核心技术，未来会变成市场的龙头，而传统行业的企业相对比较成熟了，那就抓住市场的龙头。

　　刘骜：深耕赛道这个是我们一定会去做的事情，虽然深圳高新投投资的项目不少，但赛道深耕的强度还需要加强，只有通过在一个赛道里的不断交流，了解技术的演进，把握好产业链的动向，我们才能发现头部企业或者未来的头部企业。我要求每一个投资经理都有自己擅长的领域。IM电竞 IM电竞平台IM电竞 IM电竞平台IM电竞 IM电竞平台