IM电竞 IM电竞平台IM电竞 IM电竞平台IM电竞 IM电竞平台IM电竞 IM电竞appIM电竞 IM电竞app近年人们消费水平和外卖需求增加，汉堡、鸭脖、蛋糕等各类食物的包装也越用越多、越用越精致，而就是这些“即用即抛”的包装，带火了一个行业——纸浆模塑餐具。
近日，号称“国内最大的纸浆模塑餐饮具企业“浙江众鑫环保科技集团股份有限公司”(以下简称“众鑫股份”)递交了首次公开发行招股说明书申报稿，拟冲刺上交所主板，保荐人为中信证券。
据招股书披露，众鑫股份服务客户包括山姆会员店、汉堡王、赛百味、宝洁、盒马鲜生、小辣椒等大型连锁商超和连锁餐厅。公司2021年度植物纤维模塑餐饮具产量在国内市场产量占比约18%，纸浆模塑餐饮具销量占全球产值约12%。
这是一家规模具有优势的企业，不过众鑫股份招股书中隐现出粉饰规模、虚记货币资金和未分配利润等诸多财务质疑；实控人大量资金拆出、个人卡代收付、回款不合规等内控问题，给其上市成功率罩上了疑云。
如果上市不成功，浙江创投等9个与众鑫股份签署了“对赌协议”的公司及个人，按照2021年8月约定即可退出，由众鑫股份的大股东滕步彬或季文虎履行回购义务；9月条款修订约定发行人不再作为股份回购义务人，但未公布其他对赌失败条款，让众鑫股份上市失败的后果蒙上氤氲。
众鑫股份的招股书显示，2019年至2022年一季度，公司资产规模分别为4.28亿元、5.72亿元、9.1亿元和10.3亿元，逐年大幅提高。
尤其是2021年筹划上市以来，众鑫股份快速将10家全新子公司纳入合并报表，其中7家在2021年成立并完成收购，1家来宾众鑫更是在2022年2月才成立；并且这10家子公司在2021年度只有广西来宾寰宇披露了参保人数信息，且只有14人；10家子公司中仅有3家盈利，5家公司处于亏损状态（1家今年成立的企业未披露）。
这些数据让IPO猫头鹰不得不怀疑众鑫股份为冲刺上市做大规模，做了多少“临时抱佛脚”的操作，其中又有多少是空壳公司？
近年众鑫股份的流动资产大幅提升，这背后“货币资金”这一指标从2019年的5430万元，迅速拉升到2022年第一季度的1.1亿元。
据IPO猫头鹰分析，众鑫股份货币资金的增加，一方面因为扩大了短期银行借款规模（而非扩大有效现金或增加固定资产收益），这是主要原因。
数据显示，众鑫股份的短期借款由2021年的4204.44万元大幅增加到今年一季度的1.2亿元，这也使得公司期内的流动负债大幅增加。
另一方面，众鑫股份的所有者权IM电竞 电子竞技平台益中，未分配利润在2021年为227.58万元，到2022年3月末猛涨至5255.58万元，一个季度刷新了历年新高。
未分配利润虚高，可能因为企业缺乏成本票，也可能企业所得税被挂靠企业收取过低的管理费，众鑫股份未分配利润大涨的准确原因虽未披露，但“未分配利润虚高”直指一个操作因素——即公司未对2022年一季度的利润分配行为及时进行账务处理，导致期内合并财务报表的货币资金、未分配利润项目存在虚假记载的可能。
而此前一家上市公司就因未分配利润虚增遭到中国证监会辽宁监管局处罚，值得警醒。
众鑫股份是一家股权集中度很高的公司，滕步彬通过直接间接控股，与一致行动人季文虎共同控制89.7%的股权。在2021年7月26日才引入员工持股平台，开放部分股权给金华众腾、金华新之等公司。
但IPO猫头鹰注意到，就在“引入外部力量”之前的几天，7月2日众鑫股份开展了一次史无前例的分红，6000万元现金分给了滕步彬和季文虎两人。这次分红不仅比往年提前了5个月，金额也比2019年-2020两年分红总额还高。
招股书显示，2019-2021年滕步彬和季文虎从众鑫股份共拆出资金2277.47万元，截止2021年末金额归零，滕步彬拆出资金主要用于归还个人借款、购房和装修；季文虎从公司拆出资金，主要用于购房、装修。
2019年-2020年，实控人还通过公司操作了个人卡代收代付，使用个人卡代为收取货款、废品收入，支付薪酬及分红款、支付费用、报销款及零星物资采购款的情形。
与此同时，众鑫股份允许客户出于支付便利等原因通过同一控制下其他主体回款、通过第三方平台回款、客户实际控制人回款…2019-2021年公司此类不合规范的财务内控操作而来的资金分别为2247.49万元、2630万元、4840.48万元和1676.35万元，占各期营业收入的比例分别为4.04%、4.55%、5.32%和6.33%，规模较大、占比不小，一旦出现虚构交易或回款纠纷，对公司运营影响不容小觑。
众鑫股份2019年至2022年一季度的营业收入分别为5.56亿元、5.78亿元、9.1亿元和2.65亿元，公司主营业务收入主要来源于餐饮具产品。
分析众鑫股份的交易结构，IPO猫头鹰发现公司前五名客户贡献率分别达到58.73%、50.92%、50.55%和40.65%，很依赖部分大客户，而客户集中度较高，则公司对客户的议价能力不高，可能出现“押账”现象。
这可以从众鑫股份的应收账款规模较大得到印证。招股书显示，2019-2022年一季度公司应收账款分别为5925.98万元、7402万元、1.17亿元和1.24亿元，增长速度快。
同时，由于包装行业供应商的款项一般需预付或信用期较短，众鑫股份2019-2022一季度的预付款项分别为2853.87万元、1754.14万元、3834.24万元和1082.78万元，也有较明显增长，上下游同时“夹击”资金，公司营运压力较大。
为缓解资金与利润压力，众鑫股份一方面压缩供应商交易金额，一方面挤压少数股东损益。
与生日乐、南宁全耀、比利国际三大供应商的交易金额占营业成本比例从23.62%降至13.59%；少数股东权益和收益则在2022年一季度分别降至19.82万和-10万元。
还有一个解法则是冲刺上市募资。根据招股书，若成功上市，众鑫股份计划3亿元用以补充流动资金，另1.5亿元用于建设研发中心，18亿元投入两项具体业务（年产10万吨甘蔗渣可降解环保餐具项目、年产10万吨甘蔗渣可降解环保餐具项目）。
从上市分配资金IPO猫头鹰注意到，众鑫股份预留了1.5亿元资金投入研发中心，研发重视度不够。招股书显示，2019年-2022年一季度公司研发投入IM电竞 电子竞技平台费用 1783.32万元、2335.39万元、3001.69万元和766.96万元，增幅不明显，占营业收入比重3.21% 、4.04%、3.30%和2.90%，比例略有降低。
招股书称，众鑫股份冠以“科技”之名，主要因为公司一直坚持技术创新战略专注于高品质与绿色环保产品的研发与制造，但公司实际运营中研发投入却有待加强。
纸浆模塑餐具作为一个行业集中度较低、企业规模偏小、技术能力偏低的行业，在“双碳”风口中，提前获得技术优势的企业才能获取更多估值和市场优势、走得更远。
